必威体育:江南晓望\经济总量合理增长 质量水平稳步提升\中银国际研究有限公司资深宏观分析师 叶丙南 宏观分析师 张婉

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                            腊八节

                              圖:中國明年將繼續實行積極的財政政策,但更加強調注重結構調整

                              2019年中央經濟工作會議於12月12日閉幕,定調2020年核心經濟政策。本次會議強調通過改革開放激發各類市場主體的活力,科學穩健把握宏觀政策逆周期調節力度,保持經濟的平穩運行,特別強調了保障就業和社會民生的底線思維。

                            (文接19日A13版)

                              三、科學穩健把握宏觀政策逆周期調節力度

                              1.逆周期調節政策強調靈活性、全局性和科學性

                              逆周期調節政策是對沖經濟周期性下行壓力,穩定經濟增長的重要手段。本次會議提出要科學穩健把握宏觀政策逆周期調節力度,要樹立全面、整體的觀念,遵循經濟社會發展規律,要求重大政策出台和調整前進行綜合影響評估並抓好政策落實,杜絕形式主義和官僚主義。

                              本次會議對各項逆周期調節政策重點強調了三個方面,一是靈活性,在多重目標中尋求動態平衡;二是全局性,能夠和其他領域的政策形成合力,考慮政策的綜合影響;三是科學性,符合社會發展規律,穩健推進。這種政策實施方式也是旨在避免由於政策制定考慮不周、缺乏協調、執行偏離等現象造成緊縮效應疊加,進而加大實體經濟的經營困難。避免政策「一刀切」也有助於實體部門適應和調整生產計劃和節奏,避免商業行為大起大落扭曲供給平衡,放大經濟活動和物價水平的波動。

                              2.積極的財政政策強調優化支出結構

                              2020年將繼續實行積極的財政政策,但更加強調注重結構調整,特別提到了要壓縮一般性支出,做好重點領域保障,特別是基層領域工資、運轉和基本民生。

                              由於經濟增速明顯下滑和大規模減稅政策的實施,2019年地方財政收入增速大幅放緩,但同時重點領域財政支出依然保持剛性增長,地方政府、特別是基層地方政府的財政缺口壓力上升,預計2020年實施大規模減稅政策的可能性相對較小,但針對部分行業(高端製造業)和部門(民營企業和小微企業)的小規模減稅仍有可能,預計一般財政赤字和地方政府專項債額度佔GDP的比重將分別從2019年的2.8%和2.2%增加到2020年的2.9%和2.7%。

                              本次工作會議對積極財政政策的定調更強調優化支出結構,其中的支出重點是新興基礎設施建設和社會保障民生。2019年底,中央政府就提前下發了部分2020年地方政府專項債發行額度,並適當降低了基建投資的資本金要求。本次會議也提到了完善重點領域的基建投資建設,包括通信網絡建設、市政管網、城市停車場、冷鏈物流等「新基建」和涉及農村公路、信息、水利等「短板」領域的設施建設,預計2020年基建投資增速在政策支持下將溫和回升至6%-7%。

                              3.穩健的貨幣政策要靈活適度

                              本次會議提出2020年將繼續實施穩健的貨幣政策,但同時提出貨幣政策要靈活適度,這意味着貨幣政策在保持流動性合理充裕的同時,政策的調整將更加溫和和強調根據物價、經濟表現進行相機抉擇,貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應,重點鼓勵對先進製造業、民營企業、小微企業和居民消費的信貸支持。

                              從全球範圍看,自2019年下半年全球主要央行開啟降息浪潮後,大部分央行進入了短期觀望期,這一方面是為了應對未來可能更加嚴峻的經濟下行壓力儲備政策空間,另一方面也是為了觀察前期寬鬆政策的實施效果,等待中美貿易的談判結果,從而根據未來經濟的實際表現來調整貨幣政策立場。

                              對於中國而言,2018年下半年中國貨幣政策率先轉向適度寬鬆,數次下調存款準備金率,改革LPR定價機制並引導LPR(借貸基礎利率)下調16個基點,流動性環境和廣義信貸增速均有所改善。

                              目前由於豬肉價格大幅上漲提升了整體的通脹水平,貨幣政策的短期寬鬆空間相對受限,但預計隨着物價增速在2020年下半年逐漸回落,貨幣政策寬鬆的窗口將再度打開。由於2020年經濟仍面臨下行壓力,保持合理充裕的流動性環境無論是對於金融市場的穩定運行還是對於降低實體經濟的融資成本都具有積極意義。

                              4.建立房地產長效管理調控機制

                              2017年以前房地產政策一度被作為逆周期調節的重要手段,但隨着2015-2016年房地產價格的快速上漲和居民部門槓桿率的迅速抬升,決策層多次強調房住不炒的基本定位,房地產從2017年起進入調控周期。

                              2018年和2019年,雖然房地產開發投資在前期土地購置活動和開發商加快周轉的支持下仍保持穩健增長,但過去兩年房地產銷量增速已大幅放緩,今年以來土地購置活動也出現了明顯冷卻。2019年一季度後決策層也再度加強了對房地產融資活動的監管,預計2020年房地產投資將逐漸回落,房地產銷量規模與今年大致相當,在零增長左右。

                              隨着房地產活動的放緩和熱點城市房價上漲態勢得到遏制,預計2020年對房地產的調整政策不會再進一步收緊,而是會允許各級地方政府在抑制房地產投機行為和防範居民債務風險的前提下因城施策,具有更多的自主調節權。今年下半年以來,部分地方政府將房地產政策與人才政策、產業政策相結合,小幅放鬆了當地的購房限制,以滿足居民的剛性購房需求。這也符合本次會議「穩地價、穩房價、穩預期的長效管理調控機制,促進房地產市場平穩健康發展」的要求。但同時出於避免居民部門槓桿率大幅擴張和防範資產價格泡沫的考慮,預計也不會出現對房地產政策的大幅放鬆。  

                              綜合來看,本次中央經濟工作會議內容表明保持經濟的平穩運行將成為2020年各項經濟工作的基礎。但在此之上,決策層更強調的是通過科學穩健的逆周期調節政策來實現多目標的動態平衡,是通過改革破除發展面臨的體制機制障礙來激活蟄伏的發展潛能,是實現中國產業鏈向價值更高端邁進以及完善人民生活保障和有效提高質量,進而實現經濟的長期高質量發展。

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